11 ақпанда Ресей банкі директорлар кеңесінің биылғы бірінші отырысы өтеді. Оның барысында негізгі мөлшерлеменің алдағы тағдыры шешіледі. Реттеушінің оны қазіргі 8,5%-дан тағы да көтеретініне бірнеше сарапшылар күмән келтіреді. Сұрақ тек осы өсу қадамында — 9% дейін немесе бірден 9,5% дейін? Орталық банк бағаның өсуімен күресу үшін көрсеткішті көтеретіні анық. Бірақ бұл шара әзірге көмектеспейді: негізгі мөлшерлеме мен инфляция арасындағы бәсекеде бағаның жалпы өсуі бұрынғысынша алда. Бұл жолы қалай болады? Бұл туралы МК-ға сарапшылар – TeleTrade бас талдаушысы Марк Гойхман және BCS World of Investments ақпараттық-аналитикалық контент бөлімінің басшысы Василий Карпунин айтты.
— Негізгі мөлшерлеме инфляциямен күресу құралы ретінде пайдаланылады, бірақ баға өсуде. Орталық банктің ставкасын көтеру неге нәтиже бермейді?
Гойхман: «Орталық банктің негізгі мөлшерлемесін көтеру бағаның өсуімен күресудің классикалық тәсілі болып табылады. Реттеуші ақшаны қымбаттатады. Бұл оларды алу, сатып алуға бағыттау қиындап, табысы азаяды деген сөз. Тұтынушылардың сұранысы салыстырмалы түрде төмендейді. Несиелер бойынша пайыздар жоғары, сәйкесінше халыққа тұтынушылық шығындар үшін несие тарту қиынырақ. Бұл ретте депозиттердің табыстылығы артады, адамдар ақшаны банктердегі депозиттерге, облигацияларға, аз дәрежеде дүкендерде алып жүруге дайын. Мұның бәрі теориялық тұрғыдан артық тиімді сұраныстың ақша ұсынысынан «асып кетуін» азайтады. Ал сатушылар бұдан былай бағаны бұрынғыдай көтере алмайды – төлем қабілетті сұраныс жеткіліксіз. Теорияда механизм осылай жұмыс істейді. Бірақ, негізінен, инфляцияның себебі шынымен артық ақша болған жағдайда, олар «қолда» өскен кезде, тауарлар мен қызметтерді өндіруге қарағанда кірістер тезірек өседі. Бұл экономистер айтқандай «сатып алушылардың инфляциясы». Орталық банктер мөлшерлемелерді көтеру арқылы онымен сәтті күресуде. Бірақ орыстардың басты мәселесі басқа жерде. Әдетте, көпшіліктің «қосымша» ақшасы ғана емес, көп жағдайда міндетті шығындарға ақша жеткіліксіз».
Карпунин: «Негізгі мөлшерлеменің өсуі халықтың мінез-құлқын өзгертуге арналған: тұтынудан жинақ пайдасына. Инфляциямен күресу процесі, әсіресе, ішкі сұраныстың тұрақты өсуі өнеркәсіптің кең ауқымындағы өндірісті кеңейту мүмкіндігінен асып түскенде жылдам жүрмейді. Осының аясында кәсіпорындарға жоғарылаған шығындарды бағаға, оның ішінде әлемдік нарықтағы бағаның өсуіне байланысты шығындарға аудару оңайырақ. Бағалардан кейін жұмыссыздықтың төмендігі жағдайында (бізде еңбек ресурстары жетіспейді!) жалақының өсуі белсенді түрде жеделдеуде, бұл сайып келгенде, сұраныстың артуына да әсер етіп, бағаны одан сайын тездетеді».
– Тауарлар мен қызметтер бағасының шексіз өсуінің себептері неде?
Гойхман: «Бағаның көтерілуінің негізгі себептері тауарларды өндіру мен импорттау құнына байланысты. Шикізаттың, материалдардың, жинақтаушы бұйымдардың, құрал-жабдықтардың, ең алдымен импорттың қымбаттауына байланысты шығындар өсіп жатыр. Пандемияның салдары әлемдік экономикаға жетекші орталық банктерден дағдарысқа қарсы ақша «айту», жеткізу тізбегінің үзілуі, соңғы айлардағы өндірістің, атап айтқанда, энергетикалық ресурстардың салыстырмалы түрде қысқаруы болып табылады. Рубльге қатысты бағамдардың өсуі сатып алуды одан да қымбатқа түсіреді. Ал содан кейін жоғары бағаларды ұстап тұруға мүмкіндік беретін өндірушілер мен сауданың дәстүрлі ресейлік монополиясы бар. Бұл сатушылардың инфляциясы. Ол инфляцияның негізгі себептеріне аз әсер ететіндіктен, қарқынның өсуіне көп әсер етпейді. Сондықтан да өткен жылы негізгі мөлшерлеменің бірнеше рет көтерілуі қарғыс атқан бағаны тоқтата алмады».
Карпунин: «Инфляцияның себептері ішкі ғана емес, сонымен қатар сыртқы. Дүние жүзінде шикізат бағасының өсуінен кейін бағаның өсуі байқалады. Пандемиядан кейін сұраныстың қалпына келуі жағдайында жеткізілімдегі үзілістер мен жергілікті тапшылық қатты бұрмалауға әкелді ».
– Негізгі мөлшерлеменің келесі көтерілуі жалпы бағаның өсуін тоқтатуға көмектесе ме?
Гойхман: «Орталық банкте инфляция драйверлеріне әсер ету үшін жеткілікті мүмкіндіктер, тетіктер, құралдар мен өкілеттіктер жоқ. Қолынан келгенін пайдаланады. Ақша бағасының өсуі арқылы сұранысты басу біртіндеп өз рөлін атқаруы мүмкін. Бірақ көптеген халық тұтынатын тауарлардың қажет болғаны сонша, олар тіпті жоғары бағаға сатып алынады – азық-түлік, тұрмыстық заттар, киім-кешек… Сондықтан Орталық банктің шарасы мұндай инфляцияны тоқтата алмайды. Сыртқы факторлар әлсіреген сайын ол бірте-бірте азаяды.
Бұл арада мөлшерлеменің өсуі депозиттердің табыстылығын және тұтынушылық несиелер құнының өсуін арттырады. Бұл рубль үшін де оң, өйткені ресейлік активтер, атап айтқанда мемлекеттік облигациялар бойынша кірістілік пен мөлшерлеменің артуы шетелдік инвесторлардан шетел валютасын көбірек тартады. Бұл рубль активтерінің тартымдылығын, шетел валютасының ағынын, рубльге сұранысты және оның бағамын арттырады. Бірақ біз рубль үшін қарама-қарсы, жағымсыз факторлардың болатынын ескеруіміз керек».
Карпунин: «Ресей Банкі инфляциялық таргеттеу жолын таңдады (ақша-несие саясаты режимі, оның түпкі мақсаты баға тұрақтылығы). Ол осы тактиканы дәйекті түрде ұстануды жалғастыруда. Ковидке дейінгі жылдарда бұл шаралар елдегі инфляцияның тұрақты түрде 3%-дан төмен түсуіне әкелді. Бірақ қазір біздің елімізге ғана емес, бүкіл әлемге тән бағаның күрт өсуімен бетпе-бет келіп отырмыз. Халықтың жоғары инфляциялық күтулерімен күресу маңызды. Орталық банктің ставкасын келесі арттыру кез келген жағдайда инфляцияны тежейтін әсер етеді. Бұл әдетте кемінде алты айлық кешігумен болады. Сонымен қатар, алдағы айларда инфляцияның бәсеңдеуі пайдасына маңызды фактор өткен жылғы жоғары базаның әсері болады. Түсіну керек: Орталық банктің әрекеті болмаса, инфляция бүгінде әлдеқайда жоғары болар еді».